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　　申万宏源发布研报称，斟酌康耐特光学（02276）自主品牌的快速发展和XR业务的潜在增量，该行上调公司2025-2026年归母净利润瞻望至5.28/6.36亿元（前值为5.00/5.93亿元）色妹妹激情网，新增2027年归母净利润瞻望7.62亿元，2025-2027年归母净利润分离同比增长23.3%/20.4%/19.8%，刻下市值对应2025-2027年PE分离为19.0/15.8/13.2X，看护“买入”评级。

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　　申万宏源主要不雅点如下：

　　公司为镜片制造领军企业，家具SKU矩阵完善，凹凸游合营关系安祥，供应链上情景显

　　公司公告2024年报功绩发达稳当预期，竣事收入20.61亿元，同比增长17.1%，归母净利润4.28亿元，同比增长31.0%，其中2024H2竣事收入10.84亿元，同比增长16.8%，归母净利润2.20亿元，同比增长30.3%。公司全年累计派息每股0.28元，对应分成率30%。比年来公司积极发力国内市集和自主品牌，打造增长新动能，各异化家具占比晋升，带动盈利才能抓续改善。智能眼镜甘心发展，公司积极布局具备先发上风，歌尔相连认购、收购公司股权，彰显产业链招供，同期有望赋能公司相关业务发展，怒放改日增漫空间。

　　人人化多元发展，功能镜片快速增长带动家具结构升级、盈利才能优化

　　1）收入端：分区域来看：24年中国内地、好意思洲、亚洲（中国内地之外）、欧洲、大洋洲、非洲分离竣事收入6.55 / 4.74 / 5.22 / 3.19 / 0.65 / 0.24亿元，分离同比+13.9% / +16.9% / +37.9% / +6.4% / -13.8% / +0.8%，中国区域陆续高速增长，24H2略有减慢，主要系23H2基数较高所致此外公司积极斥地南好意思、印度、墨西哥等区域，红色av带动相关区域快速增长。分品类来看：24年功能镜片、尺度镜片、定制镜片分离竣事收入7.55 / 9.07 / 3.95亿元，分离同比+32.4% / +8.8% / +11.8%，高毛利率的功能镜片、定制镜片增速当先，带动家具结构抓续升级。

　　2）盈利端：24年公司毛利率38.6%，同比晋升1.2pct，主要收获于自主品牌和国内市集抓续发力，高毛利率家具占比晋升所致；24年公司销售及分销用度率/行政用度率/财务用度率分离为6.3%/9.4%/0.5%，分离同比+0.4/-0.5/-0.3pct，公司抓续发力国内市集和自主品牌，销售及分销用度率有所晋升，但收获于公司精益治理和钞票欠债表优化，行政用度率、财务用度率均有所节降。

　　XR业务卡位上情景显，歌尔入股协同效应有望开释

　　公司年报说起，公司与多个人人当先的科技和浪掷电子企业抓续合营，同期也在积极拓展其他国表里科技和浪掷电子客户。此前歌尔股份相连认购、收购公司股权，歌尔股份主要提供精密零件及智能硬件加上研发及制造作事构成的垂直详尽家具惩办决策，为人人科技及浪掷电子行业的当先客户提供作事。现在歌尔股份抓有公司股权比例已晋升至20%，在彰显产业链招供的同期，也成心于晋升公司与歌尔之间的策略合营关系，为公司带来更多业务发展契机，以及与歌尔的合营契机。现在智能眼镜正处于甘心发延期，第二代Ray-Ban

　　Meta爆品引爆市集，国表里浪掷电子企业、互联网大厂、AR专科玩家争相布局，赛说念有望快速扩容，公司卡位上风显赫。

　　公司调养股权激勉计算，彰显长久增长信心

　　公司通告调养2023年股权激勉计算，股权激勉的授予价钱（4.58元/股）、对象（7位高管及147名雇员）、数目（总共1187万股）均不变；窥探周期由3年延迟至4年，2025-28年分离解锁20%、20%、30%、30%，对应试核指标为剔除股权激勉用度的归母净利润同比分离不低于21%、17%、15%、12%（此前窥探期为2025-27年，分离解锁33%、33%、34%）。本轮激勉为公司上市以来的首轮激勉，充分笼罩高管及中枢职工，竣事各方利益的深度绑定，公司袭取延迟股权激勉周期彰显公司关于改日稳健增长的饱和信心。此外皮2024年12月20日，公司公告新一轮2025年股权激勉计算，拟授予不跨越3%公司股份，有望进一步竣事职工利益绑定。

　　公司制造才能卓著，渐渐发力自主品牌及国内市集，镜片主业有望保抓稳健增长

　　1）家具：研发才能卓著，家具结构抓续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等合营密切，本人具备模具自产才能，SKU超700万个，甘心客户各异化需求；端庄家具研发，豪雅稳居第一大客户，高端家具受市集招供，推动家具结构抓续迭代升级；

　　2）渠说念：多元渠说念布局，加快发力国内市集和自主品牌确立。公司早期以国外代工业务为主，比年来公司国内市集发力迅猛，线上、线下双线鼓励品牌营销，2024年自主品牌业求竣事收入11.50亿元，同比增长24.5%，收入占比55.8%，同比晋升3.3pct；

　　3）供应链：制造上风显赫，人人化产能布局保险增长。基于高大供应链，打造定制化出产才能，竣事公司、小b客户和浪掷者的三方共赢；精益治理晋升运营成果，东说念主效及钞票盘活成果当先行业；三大基地布局保险出产，后续泰国工场投产，充分搪塞潜在交易风险，助力公司斥地国际市集。

　　风险指示：原材料供应安祥性风险，XR业务拓展不足预期的风险，高端家具销售不足预期的风险。

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牵累剪辑：史丽君 色妹妹激情网