探花白虎一财首席经济学家调研：更多积极政策有望出台，年内仍有降息降准可能

发布日期：2025-04-23 08:51 点击次数：179

2025年2月探花白虎，第一财经酌量院发布的第一财经首席经济学乡信心指数为50.62，高于50盛衰线。经济学家们示意，跟着仍是推出的一系列稳增长措施冉冉落地，效率将渐渐败露。 3月初，宇宙两会将在北京召开，经济学家们瞻望届时将会公布的全年GDP增速缱绻可能为5%阁下，赤字率缱绻可能会升至4%阁下，CPI增速缱绻将会低于3%。同期，他们以为，当今刚巧宏不雅经济数据与政策的空窗期，畴昔，两会将有望出台更多积极政策，为实体经济提供清闲赞助。受季节性成分影响，本次调研中，首席经济学家们瞻望1月新增...

2025年2月探花白虎，第一财经酌量院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.62，高于50盛衰线。经济学家们示意，跟着仍是推出的一系列稳增长措施冉冉落地，效率将渐渐败露。

3月初，宇宙两会将在北京召开，经济学家们瞻望届时将会公布的全年GDP增速缱绻可能为5%阁下，赤字率缱绻可能会升至4%阁下，CPI增速缱绻将会低于3%。同期，他们以为，当今刚巧宏不雅经济数据与政策的空窗期，畴昔，两会将有望出台更多积极政策，为实体经济提供清闲赞助。

受季节性成分影响，本次调研中，首席经济学家们瞻望1月新增东谈主民币贷款将由2024年12月的9900亿元大幅上升至42700亿元，他们对新增社融的预测均值为5.96万亿元，对M2同比增速的预测均值为7.44%。他们以为，本月LPR利率水善良大型金融机构进款准备金率下调的可能性较小，但年内央行仍可能会择时降准降息。

2025年1月27日，东谈主民币对好意思元汇率为7.1698，经济学家们瞻望2月底时，东谈主民币对好意思元汇率可能会有所贬值，他们的预测均值为7.21，同期，他们对年底东谈主民币对好意思元汇率预期均值为7.13。

一、信心指数：2025年2月预测均值为50.62

2025年2月，第一财经酌量院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.62，稍低于上月，仍然保管在50盛衰线以上。经济学家们示意，跟着仍是推出的一系列稳增长措施冉冉落地，效率将渐渐败露，畴昔，两会将有望出台更多积极政策，为实体经济提供清闲赞助。

兴业证券王涵以为，2025年中国经济增长缱绻依旧积极，政策逆周期加码力度仍可期。从场地两会追踪来看，北京、上海、广东等省市的GDP增速缱绻加权均值与2024年基本保持一致，标明政府对2025年经济增长的诉乞降信心仍在。同期在外部环境增压下，后续逆周期政策的加码空间也在打开。现时“两新”政策已延续并加码，各部委也陆续召开政策吹风会，政策的积极信号仍在冉冉开释。因此在现时到宇宙两会的政策空窗期内，市集对后续政策可保持耐烦和信心。

毕马威蔡伟示意，从历史教会来看，1~2月为国内经济数据与政策真空期，一季度经济增永劫时由外需与存量政策赞助，本年一季度出口在高基数以及好意思国对华加征关税配景下或者率回落，而现阶段存量政策主要包括前年末提前下达的基建神态资金，以及1月新增的以旧换新补贴资金，追随两项存量政策的激动，商品摧毁、基建投资或将成为一季度经济拉力，需密切关注两会前关连政策的推论情况。

广起首席产业酌量院连平以为，2025年，尽管可能会受到较强的外部成分冲击，传统出口及部分制造业靠近挑战；但在一系列赞助经济发展的政策推动下，包括实施愈加积极的财政政策和限制宽松的货币政策，新质分娩力正在不休耕作发展，部分重点边界风险灵验缓释，企业运行环境改善，钞票盘活效率擢升，经济增长内素性动能有所增强。他瞻望2025年最终摧毁开销孝敬率有望升至65%，全年拉动GDP增速约3.25个百分点，孝敬率和拉动率较2024年鉴别上升10个和0.5个百分点，赓续成为拉动经济增长的进犯构成部分。全大哥本酿成对GDP的孝敬率为35%，拉动GDP增速约1.75个百分点，孝敬率和拉动率较2024年鉴别上升10个和0.5个百分点。货品和服务净出口对GDP累计同比孝敬相对中性。

环亚数字经济酌量院李文龙瞻望，2025年中国经济将败露“一个增强”“一个压力”“一个加重”与“一个期待”的特征。“一个增强”是指数字经济愚弄赓续加速发展，东谈主工智能时刻将进一步爆发式增长，在全球的竞争力将彰着擢升，向诸多行业加速浸透，既推动了分娩力擢升，也运行改变职业结构；同期，区块链与web3的时刻跨越将为数字钞票与数字金融的发展带来雄伟机遇。“一个压力”是指房地产行业仍将靠近一定的压力，总体多余的情势依然存在，改进型与智能化住宅将是房地产转型的标的。“一个加重”是指外部竞争愈加浓烈，中国际贸的出口场地禁锢乐不雅，不休擢升质料与加速调动是中国商品保持全球竞争力的要津所在。“一个期待”是指期待灵验的《民营经济促进法》尽早出台与实施，切实增强民营经济的信心，激动职业、投资与调动稳步扩大。

二、两会设定的全年经济预期缱绻：GDP增速缱绻预测均值5%

在本次调研中，首席经济学家们对3月初宇宙两会将会公布的全年GDP增速缱绻进行了预测，他们以为，2025年GDP增速缱绻可能会设定在5%阁下，赤字率缱绻可能会升至4%阁下，CPI增速缱绻将会低于3%。

工银国际程实瞻望，2025年政府预期缱绻的设定将抽象考量国表里经济场地及现时发展阶段的中枢需求，举座想路仍将相持“稳中求进”。从经济增长角度来看，缱绻可能设定在5%阁下，这一判断基于比年来中国经济在保持清闲增长的同期，不竭推动结构优化和新动能耕作的趋势。设定这一缱绻既反馈出现时国际国内场地下的挑战性，也体现了政府在政策制定上的求实格调。

环亚数字经济酌量院李文龙瞻望，本年GDP增速的缱绻可能会定在4.8%阁下，主要酌量是外部需求不及将负担净出口孝敬度，摧毁孝敬度难以出现彰着反弹，投资孝敬度在财政赤字率擢升前提下将有所增长。

广起首席产业酌量院连平示意，全年财政赤字率有望达到4.0%及以上，赤字边界越过5.5万亿元，中央对场地的调动支付边界有望越过11万亿元，进一步兜牢下层“三保”底线；场地专项债刊行额度有望达到4.5万亿元以上，将进一步拓宽投向边界和用作神态老本金范围；瞻望加多刊行2万亿元以上超永恒相称国债，赞助范围拓展至补充国有大型银行老本金与民生摧毁边界；广义赤字率有望擢升至9%阁下。

财通证券陈兴瞻望，GDP宇宙缱绻或保管5%。他示意，从经济增速缱绻的变化上看，各省市加权平均GDP增速缱绻下调0.1个百分点，31个省市中2升、15平、14降，一半的省市缱绻增速持平上年，情况好于2024年（4升、11平、16降）。经济大省缱绻增速多持平上年，其中广东和江苏均为5%，浙江为5.5%。抽象以上，再酌量到经济缱绻设定的一贯性，他瞻望，2025年宇宙GDP缱绻或仍将持平上年，红色av设定在5%阁下。同期，2025年我国将扩大财政刺激力度以提振经济，赤字率或达4%。2024年12月中共中央经济责任会议建议要保持经济清闲增长，实施愈加积极的财政政策，并标明要提高财政赤字率、增发超永恒相称国债和专项债、应时降准降息等。现时我国经济运行总体牢固、稳中有进，但内需不及问题仍可能不竭，重叠特朗普重返白宫，好意思国瞻望将提高对中国入口商品的关税，经济运即将靠近更大的外部冲击。为灵验刺激摧毁、扩大投资、稳外贸、稳外资，我国或继承更随心度的政策措施以加速经济企稳回升。

毕马威蔡伟以为，把柄曩昔两年的物价走势，2%的CPI增速缱绻更合乎现时内容情况。从年头场地召开两会来看，竟然统统公布通胀缱绻的省份将CPI同比增速3%阁下调降至2%阁下。与此同期，越过50%公布投资、摧毁增速缱绻的省份镌汰了预期缱绻；况且相较投资，场地政府关于摧毁预期愈加审慎。这意味着本年国内需求建立斜率仍将偏温存。此外，本年国际原油价钱或因供需错配而靠近回落风险，而国内猪肉价钱也可能因供给弥散推崇偏弱，两者齐可能对CPI回升酿成拘谨。抽象来看，本年CPI举座回起飞间可能较为有限，低通胀情势瞻望延续。

三、物价：1月公布值CPI为0.5%、PPI为-2.3%

2月9日，国度统计局公布数据骄傲，1月份，受春节成分影响，宇宙CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为高涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%，与此同期，工业分娩处于淡季，1月份宇宙PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

财通证券陈兴以为，1月CPI同比高涨0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。中枢CPI同比高涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。他以为1月CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.2个百分点，本年价钱变动的新影响约为0.7个百分点。分品类来看，食物价钱高涨0.4%，影响CPI同比高涨约0.07个百分点。其中，猪肉和鲜菜价钱鉴别高涨13.8%和2.4%，整个影响CPI同比高涨约0.22个百分点；牛肉、羊肉、食用油和食粮价钱鉴别下降13.1%、5.6%、2.5%和1.4%，整个影响CPI同比下降约0.15个百分点。工业摧毁品价钱下降0.2%，其中汽油价钱降幅由上月的4.0%收窄为0.6%；此外，燃油小汽车和新动力小汽车价钱鉴别下降4.6%和5.8%，金饰品价钱高涨30.0%。服务价钱高涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI同比高涨约0.42个百分点。其中，机票和旅游价钱鉴别高涨8.9%和7.0%；电影及献技票、家政服务和好意思发价钱鉴别高涨11.0%、6.9%和5.8%。

兴业银行鲁政委示意，1月CPI同比反弹主要受春节错位影响。食物中主要分项价钱高涨，价钱擢升幅度合乎往年春节季节性规则。非食物方面，耐用品价钱同比回落，春节旅游、娱乐需求繁盛，服务价钱上升推动中枢CPI同比贯穿四个月回升。地产、基建施工进入施工淡季，关连行业价钱进一步回落。1月国际油价显贵上行，带动国内石油关连行业价钱高涨，对PPI酿成主要赞助。值得能干的是，1月汽车制造业PPI止跌回正，环比录得0.5%，为近12个月以来第二次环比正增。

民生银行温彬以为，1月是工业分娩淡季，重叠本年春节沐日提前，影响PPI推崇。其中，分娩贵寓价钱环比下降0.2%。受春节长假及低温天气等成分影响，房地产、基建神态部分停工，建材等需求回落，导致玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱下降；春节时期煤炭供应保险有劲，电厂存煤较为弥散，煤炭开采和洗选业价钱下降；国际订价的原油上行，带动国内石油关连行业价钱高涨。生存贵寓价钱环比由上月下降0.1%转为持平，出现边缘改善，骄傲摧毁端的回暖对出厂价钱有一定建立作用。

四、1月金融数据料将季节性上升

受季节性成分影响，本次调研中，首席经济学家们瞻望1月新增东谈主民币贷款将由上月的9900亿元大幅上升至42700亿元，他们对新增社融的预测均值为5.96万亿元，对M2同比增速的预测均值为7.44%。

广起首席产业酌量院连平示意，2025年宏不雅政策加大逆周期调控力度，内需冉冉建立，市集预期得回改善，信用创造功能增强；信贷余额与社融存量增速鉴别回升至8.2%与8.8%，M2增速保管在8.0%阁下。

兴业银行鲁政委瞻望，2025年1月经贷与社融增速或均小幅下行。信贷方面，从住户信贷来看，1月房地产交游存眷较2024年12月小幅回落，他估算的一、二手房成交面积同比录得20.2%，较上月回落19.1个百分点。不外，酌量到一、二手房成交面积同比仍然保管两位数的增速，瞻望住户信贷投放将赓续呈同比多增。从企业贷款来看，1月13日场地政府很是再融资债仍是运行启动刊行用于置换隐性债务，瞻望1月企业信贷赓续同比少增。抽象来看，1月新增贷款边界瞻望为45000亿元，对应的贷款同比增速为7.3%。

社融方面，从政府债券来看，中央经济责任会议条款“各项责任能早则早、持紧抓实”，2025年第一季度政府债刊行节律将较上年同期彰着提速，瞻望1月政府债同比多增。连合信贷边界来看，1月新增社融瞻望为6.40万亿元，对应的社融增速为7.9%。M2方面，1月资金面举座偏紧，央行流动性投放较为克制，重叠1月政府债刊行边界较往年同期举座偏高，对市集流动性回笼更为彰着，鲁政委瞻望，1月M2增速将小幅回落。

五、利率&进款准备金率：2月变化可能性较小

在本次调研中，经济学家们瞻望2月份LPR利率水善良大型金融机构进款准备金率下调的可能性较小，但年内央行仍可能会择时降准降息。

广起首席产业酌量院连平瞻望，2025年限制宽松货币政策将津润金融市集。择时降准降息，配合财政政策加大政府举债边界，赞助银行信贷投放。全年有望下调进款准备金率1个百分点阁下，抽象使用买断式逆回购、购买国债等器具开释较大边界流动性；瞻望下调政策利率0.4~0.5个百分点，进一步推动LPR调降0.3~0.6个百分点；加速调动与扩围结构性器具，向过错计谋、重点边界、薄弱法子提供更优质的金融服务。

六、汇率：2025年底东谈主民币汇率预期均值为7.13

民生银行温彬以为，国际方面，1月中旬以来，好意思元指数彰着终端了前一阶段的强势高涨行情，在特朗普认真入主白宫后，好意思元指数总体颤动走弱，东谈主民币汇率相应有所回升。好意思联储1月FOMC会议依期保管政策利率在4.25%~4.5%不变，但好意思联储主席鲍威尔会后示意，现时利率仍远高于中性利率水平，表述偏鸽派。随后公布的好意思国2024年四季度GDP环比折年率为2.3%，较三季度下降0.8个百分点，GDP全年增长2.8%，低于市集预期。重叠DeepSeek影响，1月末以来好意思债收益率大幅走低，中好意思利差有所收窄。不外在特朗普关税政策影响下，市集避险心绪升温，好意思元指数尽管有所回落，但仍保管较高位颤动情势，这使得东谈主民币依然承受一定的外部贬值压力，不外已较前两月彰着好转。国内方面，2024年全年GDP同比增长5.0%，告成完成经济社会发展主要缱绻任务，从2024年12月数据来看，出口、摧毁和基建投资推崇亮眼，市集信心有所回升。即便在好意思国对中国商品加征关税认真落地的情况下，节后不管汇市照旧股市依然推崇较为牢固。瞻望2月东谈主民币汇率仍将在7.2~7.3区间保管牢固双向波动情势。

七、官方外汇储备：1月底公布数据为32090亿好意思元

国度外汇处分局统计数据骄傲，放荡2025年1月末，我国际汇储备边界为32090亿好意思元，较2024年12月末上升67亿好意思元，升幅为0.21%。

民生银行温彬示意，2025年1月，受主要经济体宏不雅经济数据、主要央行货币政策及预期等成分影响，好意思元指数着落，全球金融钞票价钱总体高涨。货币方面，好意思元汇率指数（DXY）着落0.1%至108.4，非好意思元货币总体增值。钞票方面，以好意思元标价的已对冲全球债券指数高涨0.4%；标普500股票指数高涨2.7%。汇率折算和钞票价钱变化等成分综相助用，外汇储备边界上升。现时外部环境不祥情味进一步上升，国际商业边界摩擦加重，国际金融市集延续高波动态势。跟着我国国际商业产物和区域结构日益多元化，对外商业韧性不休增强，为国际进出总体牢固奠定了坚实基础，将为外汇储备边界保持基本清闲提供赞助。

八、政策

工银国际程实示意，从政策节律来看，近期政府已推出一系列稳增长措施，举例“两新”政策加力扩围、推动中永恒资金入市等，这些政策的效率需要时刻败露，短期内务策要点可能会侧重评估与落达成存举措，以确保政策遵守最大化。与此同期，在全球经济不祥情味加大的配景下，宏不雅政策瞻望将愈加防范精确调控，政策搭救的要津窗口期可能蚁集在2025年宇宙两会，届时将对政策标的进行进一步定调，政策的赞助力度将与经济的复苏进展动态匹配，为实体经济提供清闲赞助。财政政策方面，2025年将更具不竭性、针对性和灵验性，以更随心度赞助经济稳步回升、结构优化和永恒可不竭增长；货币政策方面，则将在保管合理流动性、镌汰企业融资成本、赞助中小企业发展等方面进行精致相易，以擢升市集活力。

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广起首席产业酌量院连平示意，2025年，愈加积极的财政政策将担当宏不雅调控的主力军。调用更大边界的财政资源加掀开销强度，加速开销程度，优化开销结构，扩充场地财力。针对提振摧毁需求，2025年我国将会围绕五个方面伸开责任：一是加力扩围实施“两新”政策，以更大的财政补贴力度推动大边界开采更新和大量耐用摧毁品以旧换新，瞻望来岁汽车、家电等大件耐用摧毁品需求有望得回进一步开释。2024年国度向场地下达1500亿元超永恒相称国债资金，赞助各地因地制宜实施摧毁品以旧换新，四季度以来政策效率突显，家电销售同比越过三成、汽车销售由跌转涨。参考2009年摧毁品以旧换新政策，瞻望2025年可能是本轮摧毁品以旧换新政策蚁集显效的年份，中央可能加大财政资源的投放力度，2025年补贴资金边界可能达到3000亿元，假定撬动住户摧毁杠杆系数为2.5~3倍，以旧换新政策将拉动住户最终摧毁约7500亿~9000亿元，拉动住户最终摧毁约1.35~1.6个百分点。

二是扩大服务边界洞开，调动多元化摧毁场景，拓展和提振国内电信、医疗、养老等服务摧毁。2024年服务性摧毁开销占到住户摧毁开销的比例已升至46%以上，服务供给智商的不休擢升，有助于更好地餍足群广宽元化的服务摧毁需求。2025年法定休息日加多2天，这将促进住户旅游、餐饮、住宿等服务摧毁需求开释。

三是不竭使劲推动房地产市集止跌回稳。由于居住及关连生存用品摧毁开销占到住户摧毁开销的比例约四分之一，存量房贷利率的调降有助于住户钞票欠债表建立，住户住房需求的改善将推动家居、遮挡及建材等商品的摧毁开销。

四是实施提振摧毁专项算作，通过刊行超永恒相称国债所带来的财政拨款，提高退休东谈主员、城乡住户待业金水平，提高辛勤住户收入，针对性促进摧毁。

五是深切实施新式城镇化建设，2025年政府将以更随心度的资源过问促进农民市民化，加多调动性收入，农村住户转市民将大幅擢升其摧毁层级，促进农村摧毁后劲的开释。瞻望农村住户转市民化享受的人人财政保险开销抵摧毁投资带来的推动，可能达到1万亿元。

（作家系第一财经酌量院酌量员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研” 11位经济学家名单（按拼音门径成列）：

蔡伟：毕马威中国经济酌量院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际酌量部驾驭、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济酌量院首席经济学家

连平：广起首席产业酌量院院长